对于近期能源价格的下行，在南华期货能化分析师胡紫阳看来，一方面是因为美联储降息预期推迟，带动的原油回落，导致成本端支撑减弱；另一方面则在于基本面依然疲软。

胡紫阳告诉记者，近期沙特、阿联酋的发电需求减弱，导致中东溢出流向亚洲的高硫增加，供给端充裕。同时，在需求端，美国寒潮过后，炼厂开工率迟迟没有起来，对高硫燃料油的进料需求减弱，国内成品油裂解偏低，地炼对高硫来料加工的需求较弱，需求端整体疲软。加之，库存端，新加坡和马来西亚的浮仓库存也明显增加。

至于红海事件给我国燃料油市场带来的影响，胡紫阳认为，相对有限。

“这是因为，从物流来看，只有俄罗斯运往亚洲的燃料油通过红海，在红海地区胡塞武装袭击目标主要集中在以欧美为首的支持以色列的国家的船只，对其他船只影响不大。”胡紫阳说，事实上，从俄罗斯出口数据来看，1月份俄罗斯的高硫燃料油出口量为54万桶/天比去年12月份增加5.7万桶/天，证明高硫燃料油供应并未受到影响。消费端目前安装脱硫塔的船舶运力大概在27%，高硫燃料油在船燃消费比例中约为30%。“虽然部分船舶绕行好望角，但整体对高硫燃料油需求提振有限。”

在供应增加、需求减弱、库存上升的情况下，胡紫阳表示，高硫燃料油市场难免整体疲软。考虑到我国高硫燃料油出口不享受退税，我国保税高硫燃料油消费完全依赖进口。加之近3个月，国内高硫燃料油进口均在32万桶/天左右，由于进料需求减弱，船燃消费需求有限，我国高硫燃料油市场整体处于供过于求的状态。

在此情况下，胡紫阳表示，由于短期内，高硫燃料油基本面疲软大概率仍然延续，目前尚未看到改善的迹象，高硫燃料油仍将维持弱势运行。至于长期，她建议，“一是注意中东发电需求何时回升；二是注意中美来料加工需求何时提振，三是注意新加坡浮仓库存何时回落”。

对此，光大期货燃料油分析杜冰沁表示认同。在她看来，短期内高硫燃料油的进口需求将对市场价格产生较大影响。这是因为，国内地炼对于高硫进口的下滑或对高硫市场基本面造成一定压力。

据金联创进口船期数据统计，2024年1月山东、天津港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量为855万吨左右，环比大跌16.98%；其中进口原料用燃料油到港88.8万吨，环比大跌43.37%。与此同时，考虑到1月国内地炼进口委内瑞拉重油环比增加，杜冰沁表示，这或将进一步降低国内市场对于高硫燃料油的需求。

至于境内低硫燃料油市场，杜冰沁认为，虽然红海事件导致的船舶绕航依然在支撑船燃需求和价格，但由于绕航和套利窗口关闭给供应带来的收紧也在持续。她预计，2月新加坡将从欧美国家进口约170万至180万吨低硫燃料油，低于1月的230万至250万吨。

至于未来，杜冰沁认为，低硫燃料油市场仍有支撑。这是因为，当前国内低硫燃料油虽然生产仍受到效益的制约，市场结构表现偏强，即使目前东西半球套利窗口逐步关闭，但加注需求表现较好。“只是后期需要注意科威特Al-Zour炼厂的发货量是否逐步回升。”杜冰沁补充道。